TeleColumbus Achtung -50%
Rating Action: Moody's changes Tele Columbus' outlook to negative
04 Sep 2018
London, 04 September 2018 -- Moody's Investors Service ("Moody's") has today changed the outlook on the ratings of Tele Columbus AG ("Tele Columbus" or "the company") to negative from positive. At the same time, Moody's has affirmed the company's B2 corporate family rating (CFR), the B2-PD probability of default rating (PDR) and the B2 senior secured debt ratings.
"The change in outlook to negative from positive takes into account the unprecedented material operational challenges facing the business, which will lead to a meaningful under-performance of the company's EBITDA in 2018. As a result, the company's leverage is expected to deteriorate to around 5.8x by year end, from our previous forecast of around 5.0x," says Gunjan Dixit, a Moody's Vice President -- Senior Credit Officer and lead analyst for Tele Columbus.
"It further reflects the company's tight liquidity profile with a heavy reliance on the revolving credit facility (RCF) as well as reduced covenant headroom of around 10% expected by the end of 2018," adds Mrs. Dixit.
A full list of affected ratings can be found at the end of this press release.
RATINGS RATIONALE
On 31st August 2018, Tele Columbus reported weak results for H1 2018 (year-on-year revenue decline of 2.2%; normalized EBITDA decline of 4.5%) and materially revised the growth guidance for 2018 downwards. The company now expects a normalized EBITDA of at least €235 million (compared to its previous guidance of €265-€280 million) in 2018 with a stable revenue development. The normalized EBITDA target includes a significant ramp-up of marketing spend in H2 2018. Furthermore, the management board expects significantly reduced non-recurring costs year on year in H2 2018. The management board will provide an update on the growth path for the company only in early 2019.
Tele Columbus faced several changes in its management over 2018 (new CEO and CFO appointed in January and July) and the new management has recently been focusing at finalizing the integration project. The management team has acknowledged that the integration of Pepcom took longer than expected and required more resources to be allocated; the integration is now expected to be completed by Q3 2018. The new management has also harmonized recognition policies for Homes Connected and revenue generating units across Tele Columbus, Primacom and Pepcom in order to provide more clarity and transparency going forward.
While the new management team remains committed and focused on the execution of the turnaround plan, it still needs to address a number of challenges such as the timely and successful completion of the Pepcom integration, transition of analogue TV to digital, and the rollout of the ERP/BSS platforms. Moody's therefore cautiously takes into consideration the meaningful execution risks associated with the turnaround plan.
The company's gross debt/ EBITDA (as adjusted by Moody's) was 5.2x based on the last twelve months ended 30 June 2018. Moody's expects this ratio to deteriorate to around 5.8x by the end of the year based on the company's updated EBITDA guidance. Furthermore, it remains unclear if the business will turnaround successfully such that the normalized EBITDA is back to growth from 2019. This implies that the company's leverage may remain high for the next 12-18 months.
As of 30 June 2018, the company had cash and cash equivalents of €28.3 million and drawings of €47 million under its €50 million RCF (due 2021). The company's free cash flow (after capex) was - €33 million in H12018, and for full year 2018, Moody's expects it to improve slightly but still remain negative. This implies that the company will continue to rely on its cash balance for the rest of 2018. In this regard, Moody's recognizes that the company's RCF is restricted by a maintenance financial covenant set at 6.5x (net debt/consolidated EBITDA, tested when the RCF is 35% drawn on a quarterly basis) under which headroom will tighten to around 10% by the end of 2018.
While the company is confident that it should generate sufficient cash flows going forward to cover its business requirements (as the non-recurring items related to the integration project are likely to be minimal after 2018), Moody's notes that the company can take additional measures to restore its liquidity position such as temporarily reducing its discretionary capex and drawing under the relevant carve-outs provided in its debt documentation. Besides the RCF, the company does not face any debt maturities before 2024 when its outstanding €707 million term loan falls due.
Tele Columbus' B2 CFR continues to reflect the (1) company's solid market position in core eastern German territories as well as key cities such as Hamburg, Berlin and Munich; (2) good quality of the fully owned and upgraded network; (3) long term contracts with housing associations supporting stability of revenues; and (4) the benefits in terms of additional disclosure and access to equity capital markets from its IPO in 2015.
However, the rating remains cognizant of (1) the relatively small scale of company's operations compared with other rated peers; (2) continued competition mainly from telecoms, which could intensify further should Vodafone Group Plc's (Baa1, on review for downgrade) acquisition of Unitymedia GmbH (B1, on review for upgrade) materialize in 2019; (3) high reported leverage, above the company's medium-term target of 3.0x-4.0x; and (4) capital spending peak limiting free cash flow generation as well as current tight liquidity position.
RATIONALE FOR THE NEGATIVE OUTLOOK
The negative outlook reflects the uncertainties surrounding (1) the successful execution of the company's turnaround plan and (2) the likelihood of the business returning to growth from 2019 onwards. It also takes into consideration the tight liquidity position of the company.
Stabilization of outlook will require (1) evidence that the business is on path to sustained revenue and EBITDA growth; (2) improvement in the group's liquidity position; and (3) reduction in the company's gross leverage to below 5.5x (Moody's adjusted).
WHAT COULD CHANGE THE RATING -- DOWN/ UP
Downward pressure for the rating could ensue in case (1) of a more than temporary deterioration of Tele Columbus' Moody's adjusted gross debt/EBITDA leverage ratio to a level above 5.5x; (2) of a failure in timely executing the turnaround plan such that the business fails to return to growth for a pro-longed period; and/ or (3) the management does not pro-actively address the company's tight liquidity position.
Upward ratings pressure is unlikely to develop in the near term. However, it could likely develop over time with (1) the business returning back to strong revenue and EBITDA growth; (2) steady operating progress including a continued growth in company's triple-play penetration while maintaining a stable homes connected base; and (3) maintenance of Moody's adjusted gross debt/EBITDA ratio sustainably below 4.5x together with positive free cash flow generation (after capex and dividends).
PRINCIPAL METHODOLOGY
The principal methodology used in these ratings was Global Pay Television - Cable and Direct-to-Home Satellite Operators published in January 2017. Please see the Rating Methodologies page on www.moodys.com for a copy of this methodology.
Tele Columbus AG is a holding company, which through its subsidiaries offers basic cable television services (CATV), premium TV services and, where the network is migrated and upgraded, Internet and telephony services in Germany where it is the third largest cable operator. The company is based in Berlin (Germany) and reported revenue of €491 million and EBITDA of €259 for the last twelve months period to 30 June 2018.
LIST OF AFFECTED RATINGS
Affirmations:
..Issuer: Tele Columbus AG
....Probability of Default Rating, Affirmed B2-PD
....Corporate Family Rating, Affirmed B2
....Senior Secured Bank Credit Facility, Affirmed B2
....Senior Secured Regular Bond/Debenture, Affirmed B2
Outlook Actions:
..Issuer: Tele Columbus AG
....Outlook, Changed To Negative From Positive
Ich glaube, dann ist nicht mehr viel übrig und der Kurs dürfte dann auch viel viel zu hoch sein.
Kausalitätskette:
Sonderabschreibungen-->Eigenkapital sinkt -->kaum Sicherheit für Gläubiger -->höhere Zinsen oder möglichere KE ---> Inso?
Nur meine bescheidene Meinung!
04. September 2018
London, 04. September 2018 -- Moody's Investors Service ("Moody's") hat heute den Ausblick für das Rating der Tele Columbus AG ("Tele Columbus" oder "das Unternehmen") von positiv auf negativ geändert. Gleichzeitig hat Moody's das B2 Corporate Family Rating (CFR), das B2-PD Probability of Default Rating (PDR) und das B2 Senior Secured Debt Rating bestätigt.
"Die Änderung des Ausblicks von positiv auf negativ berücksichtigt die noch nie dagewesenen wesentlichen operativen Herausforderungen, die zu einer deutlichen Unterperformance des EBITDA des Unternehmens im Jahr 2018 führen werden. Infolgedessen wird sich der Verschuldungsgrad des Unternehmens von unserer bisherigen Prognose von etwa 5,0x auf etwa 5,8x zum Jahresende verschlechtern", sagt Gunjan Dixit, Vice President von Moody's - Senior Credit Officer und Lead Analyst bei Tele Columbus.
"Sie spiegelt zudem das enge Liquiditätsprofil des Unternehmens wider, das stark von der revolvierenden Kreditfazilität (RCF) abhängig ist, sowie den bis Ende 2018 erwarteten reduzierten Covenant-Headroom von rund 10%", fügt Frau Dixit hinzu.
Eine vollständige Liste der betroffenen Bewertungen finden Sie am Ende dieser Pressemitteilung.
BEWERTUNGSLOGIK
Am 31. August 2018 meldete Tele Columbus schwache Ergebnisse für das erste Halbjahr 2018 (Umsatzrückgang von 2,2% gegenüber dem Vorjahr; normalisierter EBITDA-Rückgang von 4,5%) und revidierte die Wachstumsprognose für 2018 deutlich nach unten. Für 2018 erwartet das Unternehmen nun ein normalisiertes EBITDA von mindestens 235 Mio. Euro (gegenüber der bisherigen Prognose von 265 bis 280 Mio. Euro) bei einer stabilen Umsatzentwicklung. Das normalisierte EBITDA-Ziel beinhaltet einen deutlichen Anstieg der Marketingausgaben im zweiten Halbjahr 2018. Darüber hinaus erwartet der Vorstand im zweiten Halbjahr 2018 gegenüber dem Vorjahr deutlich reduzierte Einmalkosten. Erst Anfang 2019 wird der Vorstand über den Wachstumskurs des Unternehmens berichten.
Tele Columbus musste im Laufe des Jahres 2018 mehrere Veränderungen im Management hinnehmen (neuer CEO und CFO im Januar und Juli), und das neue Management hat sich kürzlich auf den Abschluss des Integrationsprojekts konzentriert. Das Managementteam hat eingeräumt, dass die Integration von Pepcom länger als erwartet gedauert hat und mehr Ressourcen erfordert; die Integration soll nun bis zum dritten Quartal 2018 abgeschlossen sein. Das neue Management hat auch die Erkennungsrichtlinien für Homes Connected und umsatzgenerierende Einheiten bei Tele Columbus, Primacom und Pepcom harmonisiert, um künftig mehr Klarheit und Transparenz zu schaffen.
Das neue Managementteam ist zwar weiterhin engagiert und konzentriert auf die Umsetzung des Turnaround-Plans, muss sich aber noch einer Reihe von Herausforderungen wie dem rechtzeitigen und erfolgreichen Abschluss der Pepcom-Integration, der Umstellung von analogem Fernsehen auf digitales Fernsehen und dem Rollout der ERP/BSS-Plattformen stellen. Moody's berücksichtigt daher vorsichtig die mit dem Turnaround-Plan verbundenen sinnvollen Ausführungsrisiken.
Die Bruttoverschuldung/EBITDA (bereinigt um Moody's) betrug 5,2x bezogen auf die letzten zwölf Monate zum 30. Juni 2018. Moody's erwartet auf Basis der aktualisierten EBITDA-Prognose eine Verschlechterung dieser Kennzahl auf das 5,8-fache bis zum Jahresende. Zudem bleibt unklar, ob der Turnaround so erfolgreich sein wird, dass das normalisierte EBITDA ab 2019 wieder auf Wachstumskurs ist. Dies bedeutet, dass der Verschuldungsgrad des Unternehmens für die nächsten 12-18 Monate hoch bleiben könnte.
Zum 30. Juni 2018 verfügte das Unternehmen über Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente in Höhe von 28,3 Mio. € sowie über Ziehungen in Höhe von 47 Mio. € unter seinen 50 Mio. € RCF (fällig 2021). Der Free Cash Flow (nach Investitionen) lag im ersten Halbjahr 20118 bei -33 Mio. Euro, für das Gesamtjahr 2018 erwartet Moody's eine leichte Verbesserung, bleibt aber weiterhin negativ. Dies bedeutet, dass das Unternehmen auch für den Rest des Jahres 2018 auf seinen Kassenbestand angewiesen sein wird. In diesem Zusammenhang erkennt Moody's an, dass die RCF des Unternehmens durch eine auf das 6,5-fache (Netto-Finanzverbindlichkeiten/konsolidiertes EBITDA, getestet, wenn die RCF auf Quartalsbasis zu 35 % in Anspruch genommen wird) festgelegte Finanzkennzahl eingeschränkt ist, die bis Ende 2018 auf rund 10 % steigen wird.
Während das Unternehmen zuversichtlich ist, dass es in Zukunft genügend Cashflows generieren wird, um seinen Geschäftsbedarf zu decken (da die Einmalaufwendungen im Zusammenhang mit dem Integrationsprojekt nach 2018 voraussichtlich minimal sein werden), stellt Moody's fest, dass das Unternehmen zusätzliche Maßnahmen ergreifen kann, um seine Liquiditätsposition wiederherzustellen, wie zum Beispiel die vorübergehende Reduzierung seiner diskretionären Investitionen und die Inanspruchnahme der entsprechenden Ausgliederungen, die in seinen Schuldenunterlagen vorgesehen sind. Neben der RCF hat das Unternehmen keine Fälligkeiten vor 2024, wenn das ausstehende Darlehen in Höhe von 707 Mio. € fällig wird.
Der B2 CFR von Tele Columbus spiegelt weiterhin die solide Marktposition des Unternehmens in den ostdeutschen Kerngebieten sowie in wichtigen Städten wie Hamburg, Berlin und München wider; (2) gute Qualität des eigenen und modernisierten Netzes; (3) langfristige Verträge mit Wohnungsbaugesellschaften, die die Stabilität der Einnahmen unterstützen; und (4) t
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| Boardmail an "Der Pareto" |
Wertpapier: Tele Columbus AG |
Wann soll denn nun der Finanzbericht kommen?
Vielleicht hilft das ja mal als Gegenbewegung....
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| Boardmail an "timbo79112" |
Wertpapier: Tele Columbus AG |
Mal schauen, ob wir heute einen Boden finden?
Ein möglicher Grund wurde bereits im Forum genannt.
@Pareto
Danke, denke Moodys hat es ziemlich auf den Punkt gebracht.
Man darf gespannt sein, wie es nach der Veröffentlichung der Zahlen, die tendenziell als eher schlecht zu bezeichnen sein werden, weiter geht. Ist im Kurs mittlerweile soviel schlechtes oder evtl. zu viel schlechtes eingepreist?
Meiner Meinung nach ist im Kurs soweit alles eingepreist evtl. vielleicht sogar mehr als erwartet.
An ein 2tes Steinhoff glaube ich hier nicht, warum auch.......
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| Boardmail an "timbo79112" |
Wertpapier: Tele Columbus AG |
Weil RD/UI nicht die hohen Schulden an der Backe haben will?! Oder weil der Kurs noch nicht lange genug, d.h. mindestens 3 Monate, auf diesem niedrigen Kurs ist?! Gewichteter Durchschnitt und so im Falle eines Zwanggsangebotes bei über 30% (siehe timbo)!
RD ist mehr mit 5G beschäftigt oder auch damit, Business Application evtl. an die Börse zu bringen.
https://www.google.com/...et-ipo&usg=AOvVaw1dfJlkhFIO_22T_nHtfGt3
Hier ist für ihn nur ein Nebenkriegsschauplatz. Und somit von ihm keine Rettungstat zu erwarten. Kurse sind ihm auch völlig egal. Er ist und bleibt Milliardär
EK verbilligen...wenn's so weiter Richtung Süden geht...
Das der Kurssturz R.D. unberührt läßt, glaube ich kaum, aber er halt mit 5G
wichtigeres um die Ohren. Für IoT muss er hier unbedingt Player sein!
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Wertpapier: Tele Columbus AG |
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So ein Schachsinn!
Der Markt wird entscheiden, ob es TC in wenigen Monaten noch gibt und nicht Degenhardt, oder?
Wachstum? So versucht man nur Anleger anzulocken, oder?
Kann TC den Coupon an die Gläubiger Anfang November überhaupt zahlen?
Ernstgemeinte Frage. Wir haben ja nur Auskunft über Umsatz und EBITDA erhalten, nicht?
Das bedeutet aber auch, dass ohne Übernahme eigentlich deutlich niedrigere Kurse fällig wären. -10 %, -20 % ...?
Selten so eine besch.... Analyse gelesen. Wollen die ein Beratungshonorar für die Übernahme oder für's Going Privat?
Und nein, das entscheidet Degenhardt ganz allein!
Und ja, selbstverständlich haben wir hier Wachstum. Z.B. Umsatzwachstum mit Minuszeichen!
Und ja, du wolltest nicht mehr schreiben!
Und ja, ich mag deine Beiträge!
Und nein, dies ist nicht witzig!
Davon abgesehen, scheint es, dass wir wieder mal auf TT schließen.
Und Degenhardt verneint eine Übernahme auch noch ausdrücklich.
Goldmann + Degenhardt geben den Kurs quasi zum Abschuss frei.
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Wertpapier: Tele Columbus AG |
Die Unsicherheit ist dann raus, alle wissen woran sie sind.
Ist doch immer das gleiche.