Der BONDTHREAD für alle Interessierte

18. Mai 2006

Politik und Wirtschaft sind nicht immer die besten Freunde. Das liegt vor allem daran, daß sie schlicht unterschiedliche Interessen haben, die sich nicht immer decken. Privatanleger sind dabei immer wieder in einer zwiespältigen Situation. Denn bisweilen sind politische Maßnahmen zu ihrem eigenen Schutz erst einmal recht unbequem.


Das könnte auch mit einem neuen Gesetz so sein, daß der amerikanische Kongreß derzeit berät. Demnach sollen die Unternehmen angesichts der Krise der amerikanischen Autobauer verpflichtet werden, Finanzierungslöcher in ihren Pensionsplänen zu stopfen.


Lücken bei Goodyear oder Eastman Kodak


Das könnte für manche Unternehmen sehr unangenehm werden, vor allem weil sie dazu liquide Mittel oder Kredite aufwenden sollen. Das Defizit, daß amerikanische Unternehmen in ihren Pensionskassen vor sich herschieben, wird derzeit auf insgesamt 500 Milliarden Dollar beziffert.


Der Reifenhersteller Goodyear hatte beispielsweise nach Berechnungen von Morgan Stanley Ende des vergangenen Jahres Pensionsverbindlichkeiten und ähnliche Verpflichtungen, die eine Finanzierungslücke von 3,8 Milliarden Dollar aufwiesen. Goodyear-Sprecherin Tricia Ingraham versicherte der Nachrichtenagentur Bloomberg, das Unternehmen habe ausreichend Barreserven, um seinen Verbindlichkeiten nachzukommen. Außerdem habe man Verbindlichkeiten refinanziert, um einen Liquiditätsengpaß durch die Pensionszahlungen zu vermeiden.


Eastman Kodak hat ungedeckte Verpflichtungen von 3,5 Milliarden Dollar, so schrieben die Analysten von Lehman Brothers. Indes handelt es sich dabei nicht allein um Pensions-, sondern auch um Krankenversicherungsverpflichtungen. Und laut den Analysten von Goldman Sachs sind die das wahre Problem.


Noch größere Lasten aus der Krankenversicherung


Zwar beziffern sie die Pensionsverpflichtungen mit brutto 1,2 Billionen Dollar auf etwa das Dreifache der Krankenversicherungsverpflichtungen unter den Unternehmen des S&P-500. Doch sind diese Ausgaben fast völlig ungedeckt. Die Unterdeckungslücke beträgt laut Goldman Sachs fast 350 Milliarden Dollar oder rund 80 Prozent und ist damit dreimal größer als die Lücke bei den Pensionsverpflichtungen.


Als die Fluggesellschaften Northwest Airlines, Delta und der Automobilzulieferer Delphi im Herbst Gläubigerschutz anmeldeten und die zahlungsunfähigen Fluggesellschaften erklärten, ihren Pensionsverpflichtungen nicht nachkommen zu können, fielen nicht nur die Kurse der Anleihen der betroffenen Unternehmen, sondern auch von Unternehmen wie Goodyear, bei denen die Existenz von Deckungslücken bekannt war. Mittlerweile haben sich die meisten Papiere allerdings wieder erholt.


„Der Markt will die Risiken nicht sehen“, erläutert Scott MacDonald vom Hedge Fonds Aladdin Capital Management. „Er sagt, die Risiken sind noch nicht da. Solange sie nicht näher kommen, warum sollen wir uns Sorgen machen?“


Buchwerte könnten gegen Null gehen


Genau das aber könnte mit der Verabschiedung eines entsprechenden Gesetzes, das die Interessen Tausender amerikanischer Wähler schützen soll, passieren. Nach einem der Entwürfe sollen Pensionen voll finanziert sein. Gegenwärtig sind dies nur 90 Prozent abgedeckt sein. Zusätzlichen Druck auf die Unternehmen gibt es vom Ausschuß für Bilanzstandards, der fordert, daß Lücken in der Pensionsfinanzierung in den Bilanzen ausgewiesen werden müssen und nicht wie bislang lediglich in den Fußnoten der Finanzberichte.


Dies könnte zur Folge haben, daß bei den 545 Unternehmen, deren Papiere in den Investmentgrade- und Junkbonds-Indizes von Lehman Brothers das Eigenkapital um 537 Milliarden Dollar schrumpfen würde, so David Heike, Chef-Kreditanalyst des Hauses für den amerikanischen Markt. 40 bis 50 Emittenten würden rund die Hälfte ihres Eigenkapitals einbüßen, bei Goodyear, Eastman Kodak, U.S. Steel und zwölf weiteren Gesellschaften würde der Buchwert gegen Null gehen.


Morgan Stanley wiederum berichtet, die Zahl der Unternehmen steige an, bei denen eine Finanzierungslücke in den Pensionsplänen klaffe. 47 Prozent der Unternehmen mit einem Investmentgrade-Rating hätten Ende 2005 bei Pensionsplänen mit festen Leistungen ein Defizit von 20 Prozent oder mehr zu verzeichnen gehabt. 2004 habe die Quote noch bei 44 Prozent gelegen.


Analyst: Britische Pensionsfonds schichten massiv zu Anleihen um


Bei Unternehmen mit einem Junk-Rating habe dieser Prozentsatz von 60 auf 64 Prozent zugenommen. „Je mehr man die einzelnen Schichten abpellt, desto schlimmer sieht es aus“, sagte Brian Arsenault, Stratege für Junkbonds bei Morgan Stanley in New
York.


Die Zahlen werden „einige Anleger wachrütteln und zu einiger Volatilität an den Anleihe- und Aktienmärkten führen“, schrieb Heike seinerzeit. Denn die Folge dürfet sein, daß mehr Unternehmen gleich General Motors gezwungen sein könnten, hohe Anleihe-Volumina aufzulegen, um Lücken in der Pensionsfinanzierung zu schließen. Dafür aber müssen sie höhere Renditen bieten. Denn mit der größeren Hebelung der Bilanz wird ihr Rating sinken.


Daß die Pensionsverpflichtungen einer derjenigen Faktoren, die zu heftigen Marktbewegungen führen können, zeigt sich auch anderenorts. Dambisa Moyo, Anlayset bei Goldman Sachs, der den britischen Pensionsmarkt beobachtet. Moyo schätzt das „Duration Gap“ in britischen Pensionskassen auf 800 Milliarden Dollar, 575 Milliarden dabei auf betriebliche Altersvorsorgepläne von Unternehmen des FTSE-350-Index.


Das „Duration-Gap“ mißt den Unterschied zwischen der Duration der Aktiva und der Passiva und drückt damit letztlich die Zinsreagibilität des Eigenkapitals aus. Je größer der „Duration Gap“ ist, desto stärker wirken sich Zinsänderungen auf den Wert des Eigenkapitals aus.


Diese Lücke habe sich bei vielen Unternehmen in den vergangenen Monaten aufgrund der gut laufenden Aktienmärkte und der schwachen Rentenmärkte verringert und so rechnet Moyo mit Maßnahmen einiger Unternehmen zur Schließung des „Duration Gaps“. Dabei, so der Analyst, könnte ein Großteil der Unternehmen 95 Prozent seiner Aktienbestände verkaufen und 90 Prozent der Erlöse in festverzinsliche Anlagen investieren.


Er beziffert den möglichen Verkauf von Aktien auf einen Zeitwert von 69 Milliarden Dollar und die Nachfrage nach Rentenpapieren auf über 62 Milliarden. Allerdings sei dies für die Aktienmärkte von geringerer Relevanz, weil die Pensionsfonds weiter auf Derivate setzen würden. Den britischen Rentenmarkt können solche Umschichtungen dagegen deutlich stützen.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.


 

04.04.2007 13:14

Deutsche Anleihen: Etwas fester - Anleger nutzen niedriges Kursniveau


Die deutschen Anleihen haben sich am Mittwoch etwas von ihren jüngsten Kursverlusten erholt. Der richtungweisende Euro-Bund-Future  stieg um 0,10 Prozent auf 114,75 Punkte. Die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe lag bei 4,078 Prozent.

Die Anleger nutzten das zuletzt gesunkene Kursniveau zum Einstieg, sagten Händler. Zuletzt hatten eher robuste Konjunkturdaten die Festverzinslichen unter Druck gebracht. Die Einkaufsmanagerindizes aus der Eurozone hätten die Festverzinslichen kaum bewegt. Er hatte sich mit einem Rückgang im Februar von 57,5 Punkten im Vormonat auf 57,4 Punkte nur leicht eingetrübt. Volkswirte hatten mit unverändert 57,5 Punkten gerechnet.

Auch die deutlich gestiegenen Auftragseingänge der deutschen Industrie hätten sich kaum in den Kursen niedergeschlagen, sagten Händler. Jedoch war der Anstieg im Februar vor allem auf Groß- und Auslandsaufträge zurückzuführen. Mit Spannung erwartet würde im Nachmittagshandel aus den USA vor allem der Einkaufsmanagerindex aus dem Dienstleistungssektor, sagten Händler./FX/js/jha/

AXC0109 2007-04-04/13:13

Quelle: DPA




 

 

danke & gruß,
paro

--------------------------------------------------
TechNews für Deutschland: http://technewsde.blogspot.com
 

 

Evonik Degussa 03/13 zu 91,00%, WKN 818050 und
PCC SE ITV. 05/10 zu 98,90%, WKN A0Ey6Q.
Erschienen mir beide interessant und haben eine Rendite von etwas über 7%.

Gruß
Guido  

Es ist noch eine neue Unternehmensanleihe in mein Depot gewandert, mit einem deutlich erhöhten Risiko.
Es ist eine Anleihe der GM-Tochter GMAC, Restlaufzeit etwas mehr wie 1 Jahr, wodurch dann der Kursgewinn steuerfrei ist.
Daten: GMAC LLC 04/09 , Währung EURO, Laufzeit bis 14.09.09, Kurs 81%, Rendite ca. 28%

Klar stehen Autobauern schwere Zeiten bevor und GM ist besonders gebeutelt, allerdings glaube ich nicht, dass die Firma den Bach runter geht, nicht innerhalb 1 Jahres, daher mein Engagement in dieser Anleihe.
Dies ist keine Kaufempfehlung, nur meine persönliche Meinung.

Guido  

LBW9VD Kurs 97,25 Euro, Rückzahlung 105,40 % in 2 Monaten
20% Rendite


Infos:
Mit der LBBW Synthia 25 Plus erhalten auch Privatanleger die Chance,
von den attraktiven Renditeaufschlägen synthetischer
Industrieanleihen zu profitieren.
Die Rückzahlung der Anleihe hängt von der Kreditwürdigkeit der
Referenzunternehmen ab. Tritt bei keinem der Unternehmen ein so
genanntes Kreditereignis (Insolvenz, Nichtzahlung oder
Restrukturierung) ein, wird die Anleihe zum Rückzahlungsbetrag bei
Endfälligkeit getilgt.
Das Risiko bei diesem Produkt besteht im Eintritt eines
Kreditereignisses bei einem der Referenzunternehmen. In diesem Fall
wird die LBBW Synthia 25 Plus durch einen entsprechenden
Barausgleich vorzeitig zurückgezahlt.

Unternehmen:
Allianz, Conto, Volkswagen, Dt. Telekom, Siemens


Da ich nicht an eine Insolvenz der genannten Firmen in 2 Monaten glaube, habe ich mir diese Anleihe mal zugelegt.

Gruß
Guido  

bei 102,3%, leider den Einstieg bei 80% im März verpaßt, aber immerhin noch ne gute Rendite,
die 20% wie oben geschrieben sind aber auf Jahr gesehen  

zu 83%, WGF ist mit den Anleihen im letzten Jahr böse unter die Räder gekommen, obwohl dies meiner Meinung nach nicht gerechtfertigt ist.
Bei einer Rendite von über 15% und einer Hypothekenanleihe, die auch noch als mündelsicher golt, konnte ich nicht widerstehen  

ist die letzten Tage der Teufel los -20%, +15%, Wahnsinn  

 

22222222222222222222  

3333333333333333333  

44444444444444  

55555555555555555555555  

666666666666666666  

7777777777777777  

888888888888888888  

99999999999999999999  

00000000000000000